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力高健康生活通过聆讯,前途亦堪忧

admin2022-10-2772

3月18日晚,力高地产集团有限公司(简称“力高集团”)发布公告称,力高健康生活有限公司(简称“力高健康生活”)已通过港交所聆讯,并提交聆讯后资料集。 

坎坷不平的上市路

力高健康生活曾在2021年6月9日向港交所递表,失效后的次日,即2021年12月10日,力高健康生活再次向港交所递交招股书。

据聆讯后资料集显示,力高健康生活为江西省综合物业管理服务供应商,服务网络涵盖长三角、 大湾区、环渤海地区及华中地区等核心区域。

此前江西物业服务龙头企业――新力服务,曾于2021年3月4日向港交所递表,自9月4日失效后,一度成为新力控股的“救命稻草”,随着新力控股的无期限停牌,新力服务便从关注者的视线中淡出。

此番力高健康生活通过聆讯,成为江西省首家有望登陆国际资本市场的物业服务企业。

根据聆讯后资料集披露,2018年、2019、2020年,力高健康生活:

收入分别为1.24亿元、1.80亿元及2.21亿元;

毛利分别约为2611万元、5590万元及7680万元。

2021年前9个月,力高健康生活实现收入约2.60亿元,毛利约8670万元。

在规模方面,截至2021年9月30日,力高健康生活在管项目总计达91个,在管总建筑面积达1510万平方米,并且已订约管理位于中国11个省、市及自治区的28座城市的133个项目,合约总建筑面积为2350万平方米。

在已上市物管企业中属于“小个子”选手,各方面数据不及行业平均水平。

为父偿债的难解局

公开信息显示,目前力高集团存续有4只美元债和1只境外人民币债券,融资余额分别为9.21亿美元、6亿元人民币,累计约65亿元人民币;其中今年到期5.41亿美元,约34亿元。

今年以来,力高的多只美元债已经经历了暴跌。如债券REDPRO 8 04/13/22在去年12月29日,报价在65美元左右,收益率196%;但到3月8日晚间,报价已跌至25.8美元,跌去超6成。

(数据来源:久期财经)

价格走低、收益飙升,从美元债的显现来看,力高集团显然是被归入了高风险、高收益美元债范畴,凸显了资本市场对力高集团的风险担忧,这个信号其实已经很强烈了。

在美元债下跌预警的同时,力高集团迎来了密集的国际评级下调。

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先是2月25日,联合国际将力高集团的国际长期发行人评级从“BB-”下调至“B”;将其高级无抵押债券的国际长期发债评级从“BB-”下调至“B”,且所有评级均被列入评级负面观察名单。

2月28日,标普将力高集团的长期发行人信用评级从“B”下调至“B-”,将其高级无抵押票据的发行评级从“B-”下调至“CCC+”。标普也将其列入负面信用观察名单;

不过在3月2日,标普应公司要求,撤销了上述评级。不过在撤销前,该公司所有评级均被列入了负面观察名单。

再是最近的3月7日,惠誉将力高集团的长期外币发行人违约评级从“B+”下调至“CCC-”,将其高级无抵押评级从“B+”下调至“CCC-”。

从标普和惠誉给出的评级来看,力高集团的国际评级实际上已经处于“违约级”了,和目前许多违约房企评级处在同一水平。不管是被下调评级,还是评级机构给出的“违约级”评级,几乎都将力高集团借新还旧的再融资道路堵死了。

国际评级机构的依据,很大程度上代表了权威的行业观点。事实的情况也的确如此,一方面是大量的到期债务,另一方面是疲软的销售表现。

据公告显示,截至2022年2月28日,力高集团与其附属公司及合营公司年内累计实现合约销售约45.20亿元,建筑面积约52.65万平方米,分别同比下降18.3%和22.76%。

力高集团的销售表现进一步下滑,现金回款数额也同步减少,这也加剧了力高集团的偿债风险。

从到期债务来看,惠誉的数据显示,除了今年4月到期的2.36亿美元和8月到期的3.05亿美元累计5.41亿美元外,3月份还有8亿元的银团贷款到期;仅这三笔就有40多亿元,其中有近25亿元集中在3、4月份到期偿还;

由此可见,力高集团面临集中到期的债务偿付压力很大,要知道2021年全年的权益销售额也不过208亿元(克而瑞数据),力高集团目前在手的现金流,或者依靠现有的销售回款,显然难以应付如此巨量的债务,即便是提出债务展期,也未必有多少腾挪空间。

就算今年展期了,明年就能还上了?力高集团的违约风险,近在眼前!

此次分拆力高健康生活赴港交所IPO,也是为了融资以解到期债务的燃眉之急。

不容乐观的资本梦

从目前的已递表及通过聆讯物管企业的命运来看,委身头部企业或是最好的出路。

世纪金源服务二次递表已失效,常规IPO路径已关闭;中南服务、中梁百悦智佳、祥生活服务三家通过聆讯企业,前两家分别“卖身”华润万象生活、碧桂园服务,祥生活服务静默中。

力高健康生活的“小体量”在当前冷清的融资环境下,想要招揽来战略投资和基石投资者,难度不小。即使IPO公开招股,国际发售和公开发售应该也是应者寥寥。

而且从已在港交所上市的中小体量物管公司表现来看,市盈率低、流动性差、再融资功能丧失、难以开展股权激励等弊病均已显现。

从上市的性价比来看,承担重要融资使命的力高健康生活,此时加入头部物管企业的大家庭是一个不错的选择;实控人执意要送上国际资本舞台的话,后续的繁琐事情可不少。

本文首发于微信公众号:物股通。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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