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原题目：上汽团体整车销量下滑10.2%！三大合资品牌走软 上汽民众错失销冠

2020 年，上汽团体预计实现归母净利润约为200亿元，同比下滑21.89%；实现扣非后归母净利润约为173 亿元，同比下滑19.84%

《投资时报》研究员 王彦强

继2019年上海汽车团体股份有限公司（下称上汽团体，600104.SH）进入负增进之后，2020年其业绩依然不容乐观。

据上汽团体近期公布的业绩预告显示，2020 年该公司预计实现归母净利润约为200亿元，同比下滑21.89%；实现扣非后归母净利润约为173 亿元，同比下滑19.84%。

销量下滑或是上汽团体期内营收、利润双降的最大缘故原由。上汽团体通告称，2020 年业绩更[改主要是新冠疫情影响下公司的谋划挑战加大。

但「值得注」意的是，2020年海内市场整车销售2531.1万辆，同比下降1.9%；而上汽团体实现整车销售560.0万辆，同比下降10.22%，降幅高于行业均值。

而其颇为倚重的三大合资品牌2020年销量亦全线下滑。<其中>，被称为“利润奶牛”“的上汽民众”销量同比下滑24.79%；上汽通用销量同比下滑8.29%；“地摊经济”神车上汽通用五菱同比下滑3.61%。

整车市场的不景气，也使得上汽团体2020年前三季度销售费用{和}管理费用泛起比较大的缩减，特别是销售费用从2019年同期的423.56亿元下降至2020年前三季度的252.48亿元，降幅达40.39%。

就在上汽团体销售费用{和}管理费用显著下滑的同时，该公司2020年前三季度的销售净利率为4.41%，较上年同期下滑0.45个百分点，创十年新低（同期三季报）。

据《投资时报》研究员梳理，在申万22家整车制造企业中，2020年前三季度营收实现正增进的只有10家，而上汽团体则以-14.81%的营收增速位列第12位，排在东风汽车（600006.SH）、广汽团体（601238.SH）{和}长城汽车（601633.SH）之后。

停止2021年1月20日，上汽团体报收于23.45元/股，较2020年11月6日触及的28.8元/股高点下挫18.6%，市值为2739.77亿元。

上汽团体近三年股价走势（元/股）

数据泉源：Wind

合资品牌销量大降

作为海内产销规模最大的汽车团体，上汽团体的龙头职位依赖于旗下的上汽民众、上汽通用、上汽通用五菱等合资品牌，以及荣威、MG{名爵}、上汽大通、跃进等自主品牌。

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2020年，上汽团体实现整车销售560万辆，同比下滑10.22%。<其中>，上汽民众共计销售150.55万辆，同比下滑24.79 %；上汽通用销售146.75万辆，同比下滑8.29%；上汽通用五菱销售160万辆，同比下滑3.61%。

从上汽团体“三驾马车”来看，上汽民众成为退坡幅度最为显著的企业，而一汽民众，自从在2019年以跨越上汽民众4.4万辆的成就登顶海内车企销冠之后，2020年更是以216.19万辆的成就，继续连任榜首。

事实上，作为较早与外洋汽车品牌举行合资的汽车企业，上汽团体{和}上汽民众享受了多年行业盈利，从桑塔纳、帕萨特，到朗逸、途观等，作育了从上海民众到上汽民众连续绚烂的市场显示。

但进入21「世纪后」，伴随着日系、美系合资企业在中国的陆续落地，以及自主品牌乘用车不停崛起，海内车主的消费选择变得更多，以民众为首的德系车市场遭遇强劲竞争。

而2019年12月，在中保研C-IASI的正面25%测试中，帕萨特A柱断裂、车身严重变形，也令不少消费者对上汽民众失去信心。

上汽通用2020年销售显示尚可，2020年共计销售146.75万辆，同比下降8.29%。

但在上汽通用死后，是自主品牌吉祥汽车（0175.HK）的崛起，2020<年吉祥汽车的销量为>132.02万辆，与上汽通用的差距缩小至15万辆以内，而2019年这一差距还在24万辆。

值得一提的是，在上汽通用公司旗下别克、雪佛兰{和}凯迪拉克三大品牌中，提高最大的是凯迪拉克，2020年其以23万辆的成就名列二线品牌榜首，但凯迪拉克的销量更多来自于价钱的下探，其品牌溢价能力较三大德系豪车仍有不小差距。

与上汽通用相比，上汽通用五菱的显示颇为抢眼。2020年头，五菱通过转产口罩支持天下抗疫，并以“人民需要什么，（五菱就造什么）”为口号博得了业内外人士的普遍好感，4月更是通过公布地摊神车乐成出圈。2020年，上汽通用五菱以160万辆的成就，位列上汽团体内部销量榜首。

不外，「值得注」意的，《随》着三四线都会以及墟落区域消费升级的连续推进，尺寸更大、且同样物美价廉的SUV{和}皮卡车型最先挤占小型MPV的市场，五菱宏光面临较大压力。虽然五菱纯电动车型宏光MINI EV，上市仅5个月就实现12.77万辆的成就，但进入隆冬以后，纯电汽车的续航能力仍需接受考验。

自主品牌难抵团体业绩滑坡

合资品牌显示尚且不佳，自主品牌更难以推动上汽团体业绩走势。

据通告显示，2020年上汽乘用车实现销量65.79万辆，同比下滑2.29%；上汽大通实现销量19.26万辆，同比上涨25.87%；上海依维柯红岩商用车实现销量8万辆，同比上涨37.88%；南京依维柯实现销量2.84万辆，同比增进11.31%；上汽正大实现销量2.91万辆，同比增进23.69%；上海申沃客车实现销量2122辆，同比增进83.09%。

对比来看，除上汽乘用车小幅下滑之外，其商用车实现逆势增进，但由于整体销量基数有限，不足以抵消乘用车下滑的影响。

从三季报谋划数据来看，2020年前三季度，上汽团体实现营业收入4986.62亿元，同比下滑14.81%；实现归母净利润166.48亿元，同比下滑19.93%；实现扣非后归母净利润151.85亿元，同比下滑19.30%。

据《投资时报》研究员梳理，在申万22家整车制造企业中，上汽团体2020年前三季度营收增速排名第12位，而东风汽车（600006.SH）、广汽团体（601238.SH）{和}长城汽车（601633.SH）则划分以1.66%、0.27%{和}-0.69%的营收增速排名第9、第10{和}第11位。

「值得注」意的是，上汽团体2020年前三季度的销售费用为252.48亿元，同比下滑40.39%；管理费用为147.84亿元，同比下滑10.44%。

在销售费用{和}管理费用“皆显著”缩减的情形下，2020 年上汽团体预计实现归母净利润约为200亿元，同比下滑21.89%；实现扣非后归母净利润约为173 亿元，同比下滑19.84%。

剖析人士以为，对于上汽团体，除了关注帕萨特、途观以及走量车型朗逸、途昂之外，上汽荣威“R标”纯电动车、上汽民众MEB平台生产的民众光荷ID.4X、通用型的凯迪拉克Lyriq，以及与阿里巴巴配合推出的高端智能汽车品牌——智己（号称续航里程最高靠近1000km，20万公里零衰减且永不自燃），也值得连续关注。